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                物联网系列报告一:下游应用车联网接棒 国产厂商崛起正当时

                   一、量的结构:低中高速场景连接量比例逐步迈向5:4:1。

                  物联网根据速率、时延及可靠性等要求,分为三类场景:1)低时延高速、高可靠:5G V2X、远程医疗等场景。2)中等速率:4G 车载TBox、OBD、共享经济、两轮车、智能安防、可穿戴设备等,主要模组制式为Cat.1。3)广域低功耗:智能表计等,主要应用模组为NBIOT。中速率应用加速放量,预计低中高速场景连接比例逐步迈向5:

                  4:1,预计我国4G 模组2021-2023 年CAGR 为65.3%。

                  二、价格预判:上游紧张仍未完全缓解,今明两年下降缓和。

                  低速率场景下2G向NB-IoT转换;中速率2G、3G应用需求主要由4G Cat1 承接。2019年开始NB-IoT出货量大幅提升带来价格迅下降。我们预计今年上游紧张因素环比略有改善,今明两年价格下降幅度比往年缓和。

                  三、黄金赛道:车载模组价值量、毛利率更高。

                  ① 智能网联大趋势势不可挡,车载模组渗透加速且迎来升级换代。传统车载模组主要为4G数传模组。而智能交互要求下,模组还要承担运算功能,制式升级的同时智能模组放量,单车价值量大大提升。我们预测:

                  我国车载前装T-box模组规模2025年将达106.28亿元,2021-2025年CAGR可达35.02%。

                  ② 海外及我国国六等环保要求趋严带动传统OBD放量,同时IOT应用对信息的要求也推动了OBD升级。根据GMI Insight,2026年全球后装OBD市场将达40亿美元,2020-2026年行业CAGR达17%。保守假设模组占其成本比为55%,2026年全球后装OBD车载模组行业规模为22亿美元。

                  四、大颗粒应用:2023年全球5G CPE模组规模可达204亿元。海外地区光纤覆盖率低,CPE可延长无线网络覆盖、对4G/5G信号实现2次无线中继,带来放量机会。其中根据5G物联网产业联盟数据,预计2023年全球5G CPE市场规模可达600亿元,量上全球可达1.2亿台,较2021年CAGR为68.18%。假设模组厂商占成本34%,2023年5G CPE模组全球规模可达204亿元。

                  投资建议:

                  1) 行业层:制式升级、车载等高毛利大颗粒应用放量。

                  2)公司层:汽车相关零部件国产替代加速。

                  3)上游国产芯片替代加速,国产模组厂商规模效应正逐步显现。模组上游成本主要在芯片,当前我国紫光展锐等国产芯片厂商市占持续提升,叠加国产厂商规模效应显现,预计国产厂商毛利净利率提升。建议关注:移远通信(603236),美格智能(002881)。

                  风险提示:疫情反复影响短期乘用车出货量;疫情反复导致车载模组上车不及预期;NB-IoT 出货量增但并不会给公司带来过高利润增长。


                (文侵必删)

                分享到:0  时间:2022-06-17 来源:西部证券股份有限公司 

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